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金融利差上升到何方

发布时间:2019-09-13 19:52:25

金融:利差上升到何方 2011-04-26 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

我们预计今年1季度简单平均净息差达到2.61%,同比上升21个基点,环比上升8个基点。展望未来,我们预计加息仍将持续,本轮利差扩张的高点有望达到2.78%,但利差扩张的动力将逐步减弱,未来几季的季度利差环比升幅应在5-6基点。A股上市银行按照11年预测值的市盈率为9.96倍,市净率为1.54倍,估值处于合理水平,维持行业中立评级。

06-07年中国经历了一次明显的加息过程,在当时的加息周期中,监管机构也实施了贷款额度控制,上市银行的净息差从06年的2.48%上升到了08年的2.97%。其中,基准利率上升导致存贷利差扩大了 6个基点,其他诸如贷款定价能力的提高、债券投资收益的上升也为利差上涨提供了动力。

随着利率的提升和贷款结构的调整,我们预计未来利差仍有上升空间,但由于贷款结构的制约、未来加息方式可能带来的不利影响以及存款准备金率的持续上升,我们认为本轮利差上升的高点在2.78%左右,超过上轮高点的可能性不大。

我们预计1季度银行业净利润同比增长 %,整体上呈现利差扩大、非息业务快速增长、资产质量继续向好的特点。展望未来,利润增长数据仍为股价提供支持,但中长期的资产质量风险和利差风险为利润的可持续性提出疑问。随着股价的上升,目前估值水平的吸引力有所下降,维持行业中立评级。

我们继续看好招行、民生和浦发。我们调低光大银行的评级,主要基于其未来利差扩大空间有限,估值水平吸引力不大。在大银行中,我们继续看好农行和中行。

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