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金融:终确认见底 负债资本成为瓶颈

发布时间:2019-10-09 16:35:45

金融:终确认见底 负债资本成为瓶颈 2010-12-14 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

终确认见底,负债资本成为瓶颈目前宏观经济与美国70年代的情况较为相似我们与70年代美国多处相似:1.政府面临复杂局面是之前没有遇到的;2.保增长保就业的优先级最高; .为了抵消外部冲击制定了非常宽松的货币政策;4.通胀的预期已经很强,对政府反通胀信心不足。因此目前中国通胀压力和政策收紧压力持续存在。

信贷限额每每都会推高息差,此次幅度不大贷款限额会带来企业的资金囤积倾向,使得资金需求旺盛,但信贷配给效应和企业债券融资会制约上升的幅度。总体来看息差会有所上升。

资产质量改善或结束,平台贷款影响是慢性病可以把平台贷款看成低收益债券,因为项目真实偿还能力较低。如果平台贷款增长可控,资产质量压力逐步释放,银行盈利能力的下降还可承受。

目前的估值,对银行股供给的增加已有制约2011年银行P/B1.4倍,部分仅有1.0-1.2倍。如果融资价在BVPS附近,那么再融资对于现有股东没有价值,回购股票和依靠利润留存的增长更符合股东利益。

剔除银行从上升周期的全部获利,其估值也是较低的我们从2005年银行业宏观经济中占比的谷底出发,假设银行仅能获得与二三产业产值同步的增长。P/E上升到了1 倍,估值在合理范围之内。

板块防御性出众,但进攻性仍有不足把各国银行板块的总市值与其GDP进行对比,因为银行的利润是分享经济的增长,目前中国银行板块的市值很高,这在未来很长时间会制约银行板块的进攻性,银行在未来一段时间将成为低贝塔板块。

选择获得存款和积累利润能力强的银行银行板块的业绩担心和融资压力在2011年都会弱化,板块将会有较好的防御性。国信研究所对2011年大盘判断谨慎,我们认为银行板块在2011年会获得绝对和相对收益,给予“推荐”评级。推荐的仍是工商银行、建设银行、招商银行、民生银行;和地方性银行中的北京银行和南京银行。

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